Нашей главной рекомендацией на эту неделю является продажа фунт/доллара. На прошлой неделе Банк Англии дал понять, что расширение стимулирования, скорее всего, состоится уже в августе после обновления экономических прогнозов. Политические риски снизились ввиду назначения нового премьер-министра и правительства, однако на ближайшую перспективу мы ждем замедления деловой активности в Великобритании, и, как следствие, публикации слабых макроэкономических данных. Что касается фунта, то наша медвежья позиция объясняется не столько ожиданием скорых шоков для страны в сфере торговли и экономики, сколько прогнозами падения инвестиций и неподъемным дефицитом текущего счета. Мы рекомендуем продавать фунт/доллар от $1.35 с целью $1.25 и стопом $1.38.
Как следует из последних данных CFTC, неделя до 12 июля продемонстрировала мощный спекулятивный рост аппетита к риску и, соответственно, активную покупку луни, аусси, киви и мексиканского песо, а также продажу золота, иены, фунта и франка. Объем чистого лонга по доллару вырос до $9 млрд (+$3.4 млрд), и теперь спекулянты продолжают находиться в агрессивном лонге по иене, умеренном лонге по луни, аусси и франку, а также в агрессивном шорте по евро и фунту. Объем чистого шорта по евро вырос до $12.1 млрд (+$1.7 млрд), что является максимальным значением с начала года, и в последние недели причиной его роста было открытие новых коротких позиций, в то время как объем брутто-лонгов оставался примерно неизменным. Объем чистого лонга по иене сократился сразу на $2.2 млрд (до $5.7 млрд), что стало рекордом с прошлого ноября. Что касается луни и аусси, то здесь спекулянты были нетто-покупателями три недели подряд и четыре недели из последних пяти соответственно.
Курс доллара растет в понедельник по отношению к большинству валют, за исключением евро и лиры. Последние пострадали в первые минуты после сообщений о начале государственного переворота в Турции поздно вечером в пятницу. Поскольку путч не удался, эти валюты сегодня отыграли назад. Японская иена, являющаяся у спекулянтов валютой-убежищем, также ослабла в понедельник на фоне снижения опасений инвесторов по поводу политической нестабильности и геополитических рисков, связанных с попыткой переворота в Турции.
На прошлой неделе иена потеряла более 4 % к доллару, продемонстрировав худший недельный спад с конца 2009 года, из-за разговоров о том, что власти Японии могут принять более агрессивные меры стимулирования экономики. Новозеландский доллар упал после выхода данных, показавших рост индекса потребительских цен меньше ожиданий во втором квартале, что усилило вероятность снижения процентной ставки в августе. Новозеландский доллар обновил двухнедельный минимум $0.7068 и к настоящему времени торгуется около $0.7100. Курс юаня упал до минимума с 2010 года в паре с долларом США на фоне охлаждения цен на рынке недвижимости КНР. Цены на новое жилье увеличились в июне по сравнению с маем в 55 из 70 крупнейших городов материкового Китая. В мае рост цен наблюдался в 60 городах.
В пятницу турецкая лира упала примерно на 6% на фоне новостей о попытке восстания в Турции, предпринятой военными. К 11:20 мск лира торговалась около отметки 2.95, хотя в пятницу ее курс упал с уровня 2.893 лиры за доллар до 3.044. Власти Турции взяли под контроль ситуацию в стране, и готовятся наказать всех, кто причастен к путчу. Задержано уже около 6000 человек - военных и работников судебной системы. В результате попытки госпереворота погибли, по данным МИД Турции, 290 человек. События в Турции обострили опасения среди инвесторов относительно геополитической нестабильности в мире и привели к краткосрочному росту спроса на безопасные активы.
"Снижение иены вызвано ослаблением геополитической неопределенности после того, как турецкое правительство подавило военный переворот", - сказал валютный стратег Commonwealth Bank of Australia в Сиднее Элиас Хаддад. В скором времени рынок должен забыть про Турцию и вернуться к анализу ожиданий повышения процентной ставки Федеральной резервной системы (ФРС) в текущем году. Шансы на повышение ставки ФРС до конца декабря теперь оцениваются участниками рынка в 44% против 9% в конце июня.
Еще три месяца назад бензин считался единственной радостью в жизни нефтеперерабатывающих предприятий в условиях катастрофического перепроизводства на мировых рынках нефти: спрос на этот продукт рост, не только в США, но и в Китае. Но времена изменились. По данным агентства Bloomberg, за последние пять недель по меньшей мере пять танкеров с бензином, приплывшие в Нью-Йорк из разных уголков мира, были вынуждены повернуть назад. Международное энергетическое агентство 13 июля сообщило о том, что наземные хранилища заполнены под завязку, и часть бензина уже хранится на танкерах в море. Запасы приблизились к рекордным максимумам для данного времени года, а цены на американских заправках снижаются уже 33 дня подряд.
Откуда этот профицит? Есть несколько объяснений, в том числе неожиданно низкий спрос в США и большие объемы экспорта из Китая. Но главная причина, пожалуй, в том, что крупнейшие НПЗ в начале года активно наращивали производство бензина. Такого мнения придерживаются в консалтинговой компании Wood Mackenzie, которая работает со многими нефтепроизводителями в мире. Рентабельность производства дизельного топлива резко снизилась, поэтому «вполне естественно, что компании переключились на бензин», - отмечает Джонатан Летч, директор по исследованиям в лондонской компании, занимающейся изучением рынка нефти и нефтепродуктов. «По сути, они сами зарезали курицу, несущую золотые яйца, потому что перенасытили некогда дефицитный рынок бензина».
Спред на переработку, или так называемый крек-спред, позволяющий оценить прибыль, которую получает компания за переработку барреля нефти в топливо, в первом квартале снизилась до 8.46 долл. для дизельного топлива по сравнению с 15.28 долл. годом ранее. За тот же период рентабельность бензина выросла с 8.66 долларов до 11.94 долларов. В результате объем производства бензина в первом квартале на 3% превысил среднестатистическую норму.
В конечном счете, они произвели больше бензина, чем нужно. По данным независимой аналитической компании PJK International и Управления по энергетической информации, запасы в Европе и США достигли рекордных уровней для данного времени года. По официальным данным, запасы легких дистиллятов, к коим относится и бензин, в Сингапуре приблизились к максимумам 1995 года. Кроме того, спрос оказался не так уж велик, как предполагалось, поэтому избавиться от излишков весьма сложно. В июне Управление по энергетической информации сообщило о том, что еженедельные данные по спросу на бензин в апреле завысили реальное значение на 286 тыс. баррелей. На этой неделе Управление понизило прогноз по спросу на 2016 год на 0.4%.
Китай тоже сыграл не последнюю роль в этом деле. В JPMorgan Chase & Co считают, что неблагоприятные погодные условия, разрушившие дороги и трубопроводы в стране, привели к снижению внутреннего потребления этим летом и росту экспорта. Как правило, экспорт бензина из Китая начинает сокращаться в марте, но в этом году отгрузки увеличивались в каждом месяце с февраля по май, о чем свидетельствуют данные китайских таможенных служб. В мае объем экспорта в два раза превысил пятилетнее среднее значение.
По мнению Матта Смита, директора отдела аналитических исследований на товарно-сырьевых рынках в ClipperData, китайские «самовары» - небольшие частные НПЗ со слабой технической базой – также способствовали росту экспорта. Мировой профицит привел к снижению крек-спреда по бензину до 7.29 долларов за баррель, тогда как по дизельному топливу он остался прежним – 8.86 долларов. В результате, перерабатывающие предприятия начали сокращать производство. Аналитики МЭА отмечают, что в Европе объемы в мае упали на 650 тыс. баррелей в день по сравнению с показателями годичной давности. А американские НПЗ, которые традиционно наращивают объемы производства в июле, за последние две недели переработали меньше сырой нефти, чем обычно.
По данным отраслевого веб-ресурса Oilchem.net, по состоянию на 7 июля «самовары» сокращали производство пять недель подряд. «Рынки Китая, Европы и США перенасыщены. Мы считаем, что профицит на рынке бензина сохранится до конца летнего автосезона», - отметили в Wood Mackenzie. Между тем, автолюбители пожинают плоды недальновидности перерабатывающих предприятий. С 10 июня средняя стоимость галлона бензина (около 3.8 литра) на заправке снизилась на 6.8% до 2.217 долларов. При этом участники рынка считают, что это еще не предел.
